乐鱼体育-LEYU乐鱼体育官方网站-LEYU SPORTS早期投资论坛：从一枚种子到科技雨林生态丨36氪2024产业未来大会

　　乐鱼体育,LEYU乐鱼体育官方网站,乐鱼体育靠谱吗,乐鱼体育app,乐鱼体育官网林海卓：我们是卓源亚洲，在目前国内是比较专注于在人工智能和半导体这两个比较细分垂直领域的早期投资机构，重点的背靠依托的是整个人工智能从国内外产学研当中的清华系作为核心的主抓对象。我本人是在清华计算机系做的博士方向的研究，之后也在哈佛大学做AI和经济学方向的博士后。因此我们整个在人工智能展开的投研是会高度聚焦在以清华系为核心的，在人工智能包括网络安全、人工智能基础芯片作为早期投资的主要抓手，也是我们跟科研院校合作的重点。

　　张煜：我们也源自清华，但我们关注的行业更聚焦。我来自于清智资本，清智资本是依托清华大学智能产业研究院支持下成立的专注于投资人工智能的早期创投基金，基金市场化运作，出资方包括一线的VC，红杉、高瓴，还有一些产业资本，联想、OPPO、九安医疗，都是市场化出资方。同时还有自己的孵化器，支持产学研早期科研成果转化。投资方向专注在人工智能领域，投资范围比较广，涵盖“人工智能+”，目前基金已投资大模型、行业模型、AIGC、生命科学、机器人、工业智能、数据服务等相关领域公司，人工智能产业链基本都有所布局。投资阶段偏早期，大概一半以上是种子轮投资，这是我们的大体情况。

　　另外我们还有一些创新孵化的平台，主要是在长三角这个地方有些高质量的孵化器，围绕生命健康，比如我们在上海有些围绕精准医学专门的高质量的孵化载体，在宁波有一个围绕第三代半导体的专业公共的研发品牌，主要是围绕第三代半导体配了两条封装线和测试线，更好地为我们投的项目做一些全方位的赋能。这个服务板块主要是为了更好地给我们早期项目，特别是生物医药提供从临床的对接、人才的组建等全方位的服务，通过投资加服务两个业务最终实现科技成果转化的平台。

　　林海卓：我们在这块确实做过一些相关的理解，我们可以看到过往科学家创业，现在大家会觉得有一定的争议，现在回看整个美国风险投资的历史，会发现有一些数字，首先目前在美国所有的半导体上市公司当中，几乎目前80%的企业集中创立于1975年到1995年，也就是说如果你的公司的成立时间是在1975年之前或者1995年之后，大概率想创办一家伟大的半导体公司是比较难的，而在1975年到1995年期间其实科学家创业做成伟大的半导体公司的比重相当高，比如说高通的创始人就是康奈尔毕业之后在MIT做的博士后来留校任教。英特尔的话就是更具代表性，无论是戈登摩尔、罗伯特罗伊斯都是当时久负盛名的科学家。

　　第二种是老师和学生配合创业，老师有科研和技术，学生一部分代表着老师的意志，一部分又有自己的执行力和市场等方面的综合能力，这是国内现在比较通行的模式。这种方式要求老师科研能力很强，同时要求老师要有胸怀，老师作为首席科学家可能有很多自己的意志，但是高校现在规定老师不能占大股份，那么他就要有很好的胸怀去容忍团队的成长；学生的执行力要很强，综合能力也要很强。老师有科研能力，学生更多是在市场能力、团队能力、组织能力、领导能力上要有自己的所长。他们之间要有信任，信任非常重要，很多老师和学生在合作创业中途产生分歧，导致双方不再继续合作。

　　第三种模式是学生在校期间，学生直接在学校创业，在国外有很多例子，比如比尔盖茨等等，都是休学创业。国内曾经在2000年到2010年的创业大潮过程中一度鼓励这样创业，包括老师停职创业，最后看起来成功率不是特别高。现在国内的市场环境、科研环境包括资本市场相对更复杂一些，要求学生具备更全面的能力。学生从高校退学创业非常不容易，成功的案例寥寥无几，我有一个同学是成功的案例，他退学以后去了一家游戏公司，公司上市后就出来担任零一创投的合伙人，我脑海里这可能是学生退学创业唯一成功的案例。

　　张煜：学院派基金相对来讲和学院的联系会比较紧密，我们在投前、投中、投后都有自己的一些特点。投前主要是Sourcing，因为学院派基金近水楼台，老师的科研可以去跑，去聊、去看，最早接触老师的科研进展，同时因为是基金，比较有产业和落地经验，可以更好跟老师一块去做落地，从科研变成实际的项目然后投资。目前学院里面一半的教师，包括我本人都是在微软工作过好多年，我自己在微软工作超过15年。微软系也是现在AI领域创业的很大一派，所以我们基金有很多Sourcing的独特渠道。

　　郭允骁：刚才都有聊到不管是从前期看人，还是到投后做些工作，都是回到投资的本意降低风险提高回报的主旨上，这边简短地补充下关于风险的问题，因为其实各位作为校友基金、学院派基金也好，跟被投之间其实是除了财务或者产业上的关系，还多了一层师出同门的情感上的连接。在我们看来，比如今年前段时间大家会讨论到回购这种机构跟创始人之间的利益的不一致的问题，我想请教下各位简短地聊聊这个问题，有没有一些作为学院派基金更好的解决办法或者是不同的处境。

　　林海卓：其实关于风险我们现在也看到一些包括湖北省政府、广东省政府率先在如何界定国有资产损失特别是在风险投资的门类上，哪些是可以豁免的，已经在做一些前期的尝试，所以我相信大概未来三年之内这个问题大家如此关注的点，至少应该会有一些官方层面的解释。因为我们其实有一个重要的前提，早期的风险投资的确是目前所有的金融品类当中应该算是风险等级最高的一类，因为他本身从基金的层面是无保底，无刚性兑付等相关的要求。与私募相比确实从过往国内外的早期投资经验本身是形成这样的统计学上的一些规律。

　　张煜：风险肯定是有的，特别是早期风险很大，我们主要从两个方面着手，一个是帮助企业拿到新的融资，资金是一道护城河，我们被投企业里大概有一半以上是我们帮助拿到新一轮融资。二是帮助商业化落地，特别是去年经济形势不好，所以我们经常会问所有的被投企业一个问题：如果要融不到资，企业能活多长时间。我们在督促的同时，也帮助企业去做商业落地。去年我们几乎所有的被投企业都有了自己的商业订单。其中有两项是比较关键的因素，一个是商业场景，一个是数据。在人工智能行业，大模型也好，行业模型也好，Agent也好，很大的问题就是曲高和寡，想落地并不容易。我们帮他们去找商业落地的场景，这是我们自己深挖产业认知的一部分。

　　尚静：这个问题也是无解的，早期项目风险是比较大的，因为今年也出现了很多GP、对赌、回购，我觉得是因为整个环境下行造成了拥挤的挤兑的事件。各个政府也看到了这种情况，也慢慢有些改观，比如说广东省政府现在对于国资出资包括天使基金这块也做了一些大比例的出资，包括上海刚刚发布成立未来产业基金，相关的存续期限，投资的一些标的，国家也看到相关问题。具体来讲，我们也做了一些尝试，包括刚刚讲的里程碑的付款和一些对赌，我们不能要求一个早期项目做上市的对赌，本身从商业逻辑上也是不合理的，早期投它，希望在基金的存续期里上市。除非是很明星的企业才能做到这样的过程，现在整个增速和发展没有像之前的经济发展速度，我们也会做一些合理的milestone的要求。

　　苏震：我就补充一点，早期投资本身就是一个最高风险的行为，我们的方法是说在投项目之前尽量多的去评估风险，我不知道现在这些要求回购的事件是来自哪些投资机构，但对我们民营投资机构来说，早期投资比较少签对赌，因为本身就是非常高风险的，创始人也承担了极大风险，我们还是愿意一起承担这个风险的。当然更重要的是，我们在项目发展过程中能不能通过发展的方法来降低风险，而不是单纯来控制风险，当你达不到目标的时候你要把你股份买走，我们可能还是更愿意帮企业发展，降低他的发展风险。

　　张煜：既然叫学院派肯定是依靠学院、高校，充分利用好高校的资源同时配合高校的发展方向，每个高校的长项都不一样，每个高校都有自己的重点学科发展方向，所以我觉得学院派应该紧跟自己的高校发展方向，可以获得最高的回报同时也能支持学科建设。刚才讲到要投早投小，我们也是一直这样认为，时代呼唤耐心资本，也更需要爱心资本，学院派天然跟创业项目有信任基础，我们不仅仅要对他们有耐心，还应该更多从最早的时候，甚至从科研阶段就开始帮助他们去做转化，帮助老师、学生能够认识到产业中的实际情况，工程化怎样去做，这些是资本擅长的，却是高校老师不擅长的，高校老师擅长的是科研，两者结合特别重要，我们不仅要扶上马还要送一程，不仅仅是发现，而是要支持他们的发展并帮助他们落地。

　　林海卓：从我的角度来说有两点，一是比较有诉求的是今天的四位专家其实我们背后代表的是不同学校、不同学科专业的优势，我们感觉大学之间特别是特别是风投的联盟或者基金层面的联盟，这种互动还是有点少。如果说每个投资人，比如说清华的投资人投资清华的项目，可能这块没有形成联动，这种联动一旦形成投资人的联动他的指数级效应会非常明显，比如说我们各个学科背景，因为大家代表的是每个学校有自己的经营哲学，每个校友有自己的特质，其实他们交融到一起这就是一种文化的融合，大家形成互通有无，将整个大学的生态联盟构建起来。

　　我们在对外输出的时候，中国顶尖科学家孵化出来的产品能不能在第一时间触达到48亿人口的“一带一路”成员国家，而不仅仅是在国内卷，我们经常看到大模型火了一堆校友出来搞，这个火了大家一块卷，可能这些投资机构投了这家，其他投资机构投了B，其实正确的做法应该是大家抱团将中国优秀的产品输出到国外去，这块路径坦率说几乎为零，我没有看到在国内形成了一个很好的生态，基本上各家单打独斗，华为很强比亚迪很强我走出一条自己的路。